Банк России пересмотрит июльский прогноз по ключевой ставке в сторону повышения. Шесть из восьми опрошенных изданием «Ведомости» аналитиков сходятся во мнении, что в 2027 г. средний показатель уйдет из нынешнего коридора 8–10 процентов в диапазон 10–12 процентов.

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина подтвердила, что ожидания регулятора по траектории ставки «сместились чуть вверх». Она пояснила, что на итоговую цифру повлияет переоценка так называемых риск-премий, в том числе степень предсказуемости бюджетной политики.

Конкретные значения Набиуллина не назвала. Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов добавил, что говорить о цифрах преждевременно. Обновлённые параметры бюджета регулятор учтет лишь в октябре, когда правительство внесет бюджетный пакет на следующую трёхлетку.

Между тем уже в начале июня министр финансов Антон Силуанов объявил о переносе срока выхода на нулевой структурный баланс с 2026 на 2029 г. Это означает, что государственные расходы останутся выше суммы базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов за вычетом обслуживания госдолга дольше, чем предполагалось изначально. Глава Минина допустил, что дефицит бюджета в текущем году может превысить запланированные 3,78 трлн руб.

Сдвиг расходной части бюджета относительно параметров бюджетного правила неизбежно потребует корректировки прогноза ставки, отметил главный экономист ВТБ Родион Латыпов. По его расчетам, если структурный первичный дефицит на ближайшие три года составит порядка 1,5 процента ВВП ежегодно, среднесрочная траектория ключевой ставки поднимется примерно на два п.п.

По словам эксперта, если сейчас прогноз на следующий год составляет 8–10 процентов, то 10–12 процентов может быть вполне правдоподобным числом.

Аналогичного диапазона на будущий год придерживаются главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец, директор по инвестициям «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой, главный экономист «БКС Мир Инвестиций» Илья Федоров и экономист Виктор Тунев.

Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг оценивает сдвиг как значительный — не менее двух п.п. вверх. Самый жесткий прогноз даёт начальник центра рыночных стратегий Газпромбанка Егор Сусин. По его мнению, средняя ключевая ставка в 2027 г. составит 11–13 процентов. Эксперт отметил, что рынок и до этого не до конца верил в диапазон 8–10 процентов.

Старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов допускает коридор 9,5–12,5 процента.

При этом Полевой обратил внимание на важный нюанс. Прежний прогноз ЦБ предполагал снижение ключевой ставки до 7,5–8,5 процента к концу 2027 г. Теперь, по его оценке, к тому же сроку реалистичнее ожидать 11–13 процентов. Такое изменение напрямую затрагивает инвестиционные планы бизнеса и рынок облигаций федерального займа.

Софья Донец назвала пересмотр прогноза закономерным, поскольку для того, чтобы выйти на среднюю годовую ключевую ставку 8 процентов, ЦБ пришлось бы агрессивно снижать её уже в этом году, а регулятор прямо исключает такой сценарий в своих сигналах. Более радикальный вариант — сдвиг до 13–15 процентов — она считает маловероятным, но предупреждает, что его реализация стала бы ощутимым ударом для рынка.

Окончательных цифр аналитики советуют ждать осенью. К тому моменту появится ясность и с бюджетными параметрами, и с положением дел на топливном рынке, и с вторичными эффектами от повышения тарифов, уточняет Егор Сусин.

При этом часть экспертов ожидает пересмотра прогноза и на текущий, 2026 год. Вайсберг полагает, что регулятор может поднять верхнюю границу диапазона средней ключевой ставки на 0,1–0,2 п. п., тем самым сигнализируя о длительной паузе перед смягчением денежно-кредитной политики. Куликов считает, что среднегодовой показатель в июльском прогнозе приблизится к отметкам 14,4–14,9 процента. Это допускает небольшое смягчение, сохранение ставки неизменной до конца года и даже минимальное повышение. Полевой ждёт пересмотра до 14,25–14,75 процента. Федоров прогнозирует, что страна войдет в следующий год со ставкой около 13,5 процента.

Сам Центробанк ещё в резюме обсуждения ключевой ставки предупредил, что пересмотр прогноза связан с реализацией сразу нескольких проинфляционных рисков. Главный из них — пересмотр бюджетной политики и перенос выхода на нулевой первичный структурный дефицит. Повышенные траты государства усилят инфляционное давление при ограниченных трудовых и физических ресурсах, если их не компенсирует спад других составляющих внутреннего спроса, подчеркивалось в документе. Дополнительный риск — расширение льготного кредитования, которое ослабляет воздействие жестких денежно-кредитных условий на спрос.

Комментируя ситуацию, Набиуллина заявила, что Центробанк исходит из временного характера имеющихся сейчас проблем и пока не фиксирует вторичных инфляционных последствий от них. Однако окончательные выводы, по её словам, регулятор сделает после получения результатов июльских опросов населения и бизнеса.